آخرین مطالب

انتشار اوراق بدهی از منظر تئوری علامت دهی بورس

انتشار اوراق بدهی از منظر تئوری علامت دهی

  بزرگنمایی:

یکی از پایه­ ها و الزامات اصلی شروع و ادامه فعالیت­ های اقتصادی دسترسی به منابع مالی کافی جهت سرمایه ­گذاری ثابت و یا تأمین سرمایه در گردش بنگاه­ های اقتصادی است. از این­رو به ظرفیت و توانایی بازار سرمایه برای تأمین منابع مالی بنگاه‌های اقتصادی توجه زیادی می­ شود.

تأمین مالی در بازار سرمایه (بازار اوراق بهادار) به دو طریق عمده انجام می­ شود، یکی انتشار اوراق بهادار سرمایه­ای که با تأسیس شرکت­های سهامی عام و یا افزایش سرمایه شرکت­های ثبت شده نزد سازمان بورس و اوراق بهادار محقق می­شود و دیگری انتشار اوراق بهادار بدهی (صکوک) و انواع ابزارهای تأمین مالی که طیف وسیع­تری از شرکت­ها، اعم از سهامی عام و خاص را در بر می­گیرد. استفاده از اوراق بهادار بدهی توسط بخش­های مختلف اقتصادی مثل دولت، شهرداری­ها و یا بخش خصوصی و غیر دولتی در سال­های اخیر گسترش یافته و سبب ایجاد و توسعه بازار بدهی شده است. در این یادداشت انتشار اوراق بدهی توسط شرکت­های فعال در بازار سرمایه را از منظر تئوری علامت دهی بررسی می­کنیم.

یکی از تئوری­های مطرح در ادبیات مالی تئوری علامت‌دهی است که بیشتر در مباحث تقسیم سود به آن پرداخته
می­ شود. بر اساس این تئوری، اعلام سود سهام برای بازار حاوی اطلاعاتی جدید است، یعنی مدیریت یک شرکت در مورد چشم‌انداز آینده شرکت نسبت به سهامداران شرکت بیشتر می‌داند و مدیران می‌توانند از سود سهام برای علامت دادن و رساندن اخبار خوب به سهامداران استفاده کنند. به عبارت دیگر، سود سهام دارای محتوای اطلاعاتی بوده و اطلاعات مهم مالی را مخابره می‌کند.
از منظر تئوری علامت­دهی به دلیل عدم تقارن اطلاعاتی، مدیریت نسبت به سرمایه­ گذاران و سایر ذینفعان اطلاعات بیشتری در مورد فرصت­های رشد، سودآوری، جریانات نقدی و چشم انداز آتی شرکت در اختیار دارد و لذا بهتر می­تواند وضعیت آینده شرکت را پیش­بینی کند.

تئوری علامت ­دهی را می­توان به سایر پیام­های ارسالی از طرف بنگاه از جمله انتشار اوراق بهادار نیز تعمیم داد. راس (1977) معتقد است واکنش بازار سهام به موضوع انتشار اوراق قرضه به این معنی است که انتشار اوراق بهادار ممکن است سیگنالی قابل اطمینان در مورد کیفیت شرکت­ها ارسال نماید و مشکل انتخاب ناشی از عدم تقارن اطلاعاتی را کاهش می­دهد. همچنین پژوهش دیگری نشان می­دهد که در شش بازار مالی اسلامی شامل مالزی، اندونزی، سنگاپور، امارات، بحرین و قطر، واکنش بازار به انتشار اوراق قرضه پیش از بحران مالی سال­های 2007 تا 2009 مثبت و در دوره بحران و پس از آن منفی بوده است.

در ایران در خصوص علامت­هایی که انتشار اوراق بدهی به بازار ارسال می­کند و تصمیم و واکنش بازار به چنین اخباری، پژوهشی انجام نشده است. در هر حال به صورت تجربی می­توان گفت برخی از اقدامات مدیریت می­تواند کیفیت جریانات نقدی و توانمندی شرکت در زمینه پشتیبانی از پرداخت­های نقدی به موقع را علامت­ دهی کند. بر این اساس وقتی شرکتی برای تأمین مالی نسبت به انتشار اوراق بدهی اقدام می­کند، در صورتی که قصد غلتاندن بدهی
(Roll over) و انتقال آن به دوره­های بعد را نداشته باشد حداقل دو پیام را به بازار مخابره می­کند:

اول اینکه، در تأمین مالی از طریق انتشار اوراق بدهی پرداخت به موقع اصل و فرع اوراق به دارندگان اوراق از اهمیت بالایی برخوردار است. وقتی شرکتی نسبت به انتشار اوراق بدهی و تأمین مالی از این طریق اقدام می­کند در خصوص کیفیت ساختار مالی و نظم جریانات نقدینگی خود اطمینان زیادی دارد چرا که امکان استمهال بدهی در این نوع تأمین مالی وجود ندارد و پرداخت­های ناشی از اوراق می­بایست در زمان­های مقرر و به موقع صورت پذیرد. پس شرکت به طور غیر مستقیم به سرمایه­گذاران فعلی و آتی این علامت و پیام را می­دهد که جریانات نقدی از کیفیت برخوردار است و امکان ایفای تعهدات در موعد مقرر وجود دارد.

پیام دوم این است که منابع مالی تأمین شده از طریق ابزارهای بدهی در خدمت توسعه کسب و کار شرکت و یا اصلاح ساختار مالی آن قرار می گیرد. اقدام به انتشار اوراق بدهی این پیام را در بر دارد که مدیریت برای تأمین منابع مالی مورد نیاز جهت توسعه فعالیت­های شرکت، روش­هایی را انتخاب نموده که هزینه سرمایه پایین­تری دارند و در بلندمدت می­توانند برای سهامداران ارزش بیشتری ایجاد کنند.

به این ترتیب پیام­ها و علامت­های مربوط به انتشار اوراق بدهی که شامل ورود نقدینگی جدید به شرکت، توسعه عملیات و برنامه­ ریزی برای بهبود وضعیت آتی شرکت است، اعتماد سرمایه گذاران و بازار را در پی خواهد داشت.

در نهایت به صورت تجربی می­توان نتیجه گرفت در شرکت­هایی که با انتشار اوراق بدهی منابع مالی خود را تأمین می­کنند، این اقدام می­ تواند کیفیت جریانات نقدی، توانمندی شرکت در زمینه پشتیبانی از پرداخت­ های نقدی به موقع و استفاده از منابع ارزان­تر را علامت­دهی کند. البته ذکر این نکته لازم است که بررسی دقیق پیام­ها و علامت­های انتشار اوراق بدهی توسط شرکت­ها در ایران نیازمند انجام پژوهش­های دانشگاهی است.

 

نویسنده: محمد مهدی مومن زاده

نایب رئیس هیئت مدیره خانه صنعت، معدن و تجارت جوانان استان تهران

 


نظرات شما

ارسال دیدگاه

Protected by FormShield

آخرین اخبار

تراکنش های بانک ملی امروز از 64 میلیون گذشت

تامین اعتبار تولید 974 دستگاه لکوموتیو و واگن قطار

آخرین مرحله تسویه اوراق بهادار اسلامی سال 97

اقتصاد سالم زیر چتر ابزارهای مالی اسلامی بازار سرمایه

تعادل بازار ارز با تدابیر بانک مرکزی

همراهی کانون کارگزاران با اقدامات ارکان بازار سرمایه

اعلام جزییات بسته تسهیل واردات مواد اولیه

انتشار اوراق سلف موازی استاندارد برق

پرداخت سود سهام عدالت کارمندان و بازنشستگان به سال آینده موکول شد

اعلام آمادگی نظام بانکی برای کمک به ساخت و تجهیز مدارس

عوارض 4 آزادراه الکترونیکی شد

افزایش حداقل مبلغ صدور کارت هدیه

بارگذاری پول نو در دستگاه‌های خودپرداز آغاز شد

نگاهی به عملکرد دو ساله نظام بانکی در واگذاری اموال مازاد

گزارش بانک مرکزی از روند ادغام بانک‌های نیروهای مسلح

معافیت بیمه‌ای کارفرمایانی که زنان سرپرست خانوار را جذب کنند

نقطه تلاقی تکنولوژی و بانکداری در بانک ملی

اولین پروانه کارگزاری رسمی بیمه اتکایی اعطا شد

آخرین عرضه امسال نفت‌خام در بورس انرژی؛ 27 اسفند

بیمه تجارت نو مجوز سازمان بنادر را دریافت کرد

امکان شارژ کارت هدیه بانک ایران زمین

سهام بیمه معلم 270 تومان قیمت خورد

عضو جدید شورای عالی بورس منصوب شد

انتشار 1000 میلیاردتومان اوراق تامین مالی پروژه های پتروشیمی کشور

بخشنامه بانک مرکزی درباره استفاده نابینایان از خدمات بانکی

بدهی 165 هزار میلیارد تومانی بانک های خصوصی به بانک مرکزی

بلیت قطار گران نمی‌شود

ثبت ساز وکار ایرانی متناسب با اینستکس؛ بزودی

بانک ملی بیش از یک پنجم کارت های بانکی را در اختیار دارد

صادرات غیرنفتی ایران به 40 میلیارد دلار رسید

چابکسازی شبکه بانکی با واگذاری اموال مازاد بانک‌ها

فروش 70 درصد سهام بانک پارسیان در یک شرکت تابعه

وضعیت پرداختی‌ها و مطالبات سپرده‌گذاران 2 مؤسسه غیرمجاز

هر سهم" تنوین" 220 تومان کشف قیمت شد

تهاتر 30 هزار میلیارد تومان از بدهی دولت به بانک‌ها

صندوق فین تک با سرمایه اولیه 10 میلیون دلار تاسیس شد

حذف حداکثری کاغذ در بانک ملی

ثبت کدرهگیری چک‌های برگشتی به سرعت اجرایی خواهد شد

اعتبار پرداخت اصل و سود انواع اوراق بهادار تامین شد

بیمه معلم در آستانه عرضه سهام، معارفه شد

اقلام اساسی مشمول طرح کنترل قیمت اعلام شد

سقف کارت به کارت در اپلیکیشن‌های موبایلی یک میلیون تومان شد

بانک ایران زمین پیشرو در تحول دیجیتالی

افزایش 30 درصدی سرمایه ایران کیش درمجمع تصویب شد

پرداخت آنلاین عوارض آزادراه‌ها با اپلیکیشن "کیپاد"

کمک معاملات آپشن زعفران بورس کالا به تولیدکنندگان

ارز 4200 تومانی به نتیجه نرسید

عرضه اولیه 5 درصدی سهام بیمه معلم در فرابورس

فاینکس 2019 ؛ اولین گردهمایی ویژه اقتصادی سال 98

ابزارها، کلید کنترل ریسک سرمایه گذاری