آخرین مطالب

انتشار اوراق بدهی از منظر تئوری علامت دهی بورس

انتشار اوراق بدهی از منظر تئوری علامت دهی

  بزرگنمایی:

یکی از پایه­ ها و الزامات اصلی شروع و ادامه فعالیت­ های اقتصادی دسترسی به منابع مالی کافی جهت سرمایه ­گذاری ثابت و یا تأمین سرمایه در گردش بنگاه­ های اقتصادی است. از این­رو به ظرفیت و توانایی بازار سرمایه برای تأمین منابع مالی بنگاه‌های اقتصادی توجه زیادی می­ شود.

تأمین مالی در بازار سرمایه (بازار اوراق بهادار) به دو طریق عمده انجام می­ شود، یکی انتشار اوراق بهادار سرمایه­ای که با تأسیس شرکت­های سهامی عام و یا افزایش سرمایه شرکت­های ثبت شده نزد سازمان بورس و اوراق بهادار محقق می­شود و دیگری انتشار اوراق بهادار بدهی (صکوک) و انواع ابزارهای تأمین مالی که طیف وسیع­تری از شرکت­ها، اعم از سهامی عام و خاص را در بر می­گیرد. استفاده از اوراق بهادار بدهی توسط بخش­های مختلف اقتصادی مثل دولت، شهرداری­ها و یا بخش خصوصی و غیر دولتی در سال­های اخیر گسترش یافته و سبب ایجاد و توسعه بازار بدهی شده است. در این یادداشت انتشار اوراق بدهی توسط شرکت­های فعال در بازار سرمایه را از منظر تئوری علامت دهی بررسی می­کنیم.

یکی از تئوری­های مطرح در ادبیات مالی تئوری علامت‌دهی است که بیشتر در مباحث تقسیم سود به آن پرداخته
می­ شود. بر اساس این تئوری، اعلام سود سهام برای بازار حاوی اطلاعاتی جدید است، یعنی مدیریت یک شرکت در مورد چشم‌انداز آینده شرکت نسبت به سهامداران شرکت بیشتر می‌داند و مدیران می‌توانند از سود سهام برای علامت دادن و رساندن اخبار خوب به سهامداران استفاده کنند. به عبارت دیگر، سود سهام دارای محتوای اطلاعاتی بوده و اطلاعات مهم مالی را مخابره می‌کند.
از منظر تئوری علامت­دهی به دلیل عدم تقارن اطلاعاتی، مدیریت نسبت به سرمایه­ گذاران و سایر ذینفعان اطلاعات بیشتری در مورد فرصت­های رشد، سودآوری، جریانات نقدی و چشم انداز آتی شرکت در اختیار دارد و لذا بهتر می­تواند وضعیت آینده شرکت را پیش­بینی کند.

تئوری علامت ­دهی را می­توان به سایر پیام­های ارسالی از طرف بنگاه از جمله انتشار اوراق بهادار نیز تعمیم داد. راس (1977) معتقد است واکنش بازار سهام به موضوع انتشار اوراق قرضه به این معنی است که انتشار اوراق بهادار ممکن است سیگنالی قابل اطمینان در مورد کیفیت شرکت­ها ارسال نماید و مشکل انتخاب ناشی از عدم تقارن اطلاعاتی را کاهش می­دهد. همچنین پژوهش دیگری نشان می­دهد که در شش بازار مالی اسلامی شامل مالزی، اندونزی، سنگاپور، امارات، بحرین و قطر، واکنش بازار به انتشار اوراق قرضه پیش از بحران مالی سال­های 2007 تا 2009 مثبت و در دوره بحران و پس از آن منفی بوده است.

در ایران در خصوص علامت­هایی که انتشار اوراق بدهی به بازار ارسال می­کند و تصمیم و واکنش بازار به چنین اخباری، پژوهشی انجام نشده است. در هر حال به صورت تجربی می­توان گفت برخی از اقدامات مدیریت می­تواند کیفیت جریانات نقدی و توانمندی شرکت در زمینه پشتیبانی از پرداخت­های نقدی به موقع را علامت­ دهی کند. بر این اساس وقتی شرکتی برای تأمین مالی نسبت به انتشار اوراق بدهی اقدام می­کند، در صورتی که قصد غلتاندن بدهی
(Roll over) و انتقال آن به دوره­های بعد را نداشته باشد حداقل دو پیام را به بازار مخابره می­کند:

اول اینکه، در تأمین مالی از طریق انتشار اوراق بدهی پرداخت به موقع اصل و فرع اوراق به دارندگان اوراق از اهمیت بالایی برخوردار است. وقتی شرکتی نسبت به انتشار اوراق بدهی و تأمین مالی از این طریق اقدام می­کند در خصوص کیفیت ساختار مالی و نظم جریانات نقدینگی خود اطمینان زیادی دارد چرا که امکان استمهال بدهی در این نوع تأمین مالی وجود ندارد و پرداخت­های ناشی از اوراق می­بایست در زمان­های مقرر و به موقع صورت پذیرد. پس شرکت به طور غیر مستقیم به سرمایه­گذاران فعلی و آتی این علامت و پیام را می­دهد که جریانات نقدی از کیفیت برخوردار است و امکان ایفای تعهدات در موعد مقرر وجود دارد.

پیام دوم این است که منابع مالی تأمین شده از طریق ابزارهای بدهی در خدمت توسعه کسب و کار شرکت و یا اصلاح ساختار مالی آن قرار می گیرد. اقدام به انتشار اوراق بدهی این پیام را در بر دارد که مدیریت برای تأمین منابع مالی مورد نیاز جهت توسعه فعالیت­های شرکت، روش­هایی را انتخاب نموده که هزینه سرمایه پایین­تری دارند و در بلندمدت می­توانند برای سهامداران ارزش بیشتری ایجاد کنند.

به این ترتیب پیام­ها و علامت­های مربوط به انتشار اوراق بدهی که شامل ورود نقدینگی جدید به شرکت، توسعه عملیات و برنامه­ ریزی برای بهبود وضعیت آتی شرکت است، اعتماد سرمایه گذاران و بازار را در پی خواهد داشت.

در نهایت به صورت تجربی می­توان نتیجه گرفت در شرکت­هایی که با انتشار اوراق بدهی منابع مالی خود را تأمین می­کنند، این اقدام می­ تواند کیفیت جریانات نقدی، توانمندی شرکت در زمینه پشتیبانی از پرداخت­ های نقدی به موقع و استفاده از منابع ارزان­تر را علامت­دهی کند. البته ذکر این نکته لازم است که بررسی دقیق پیام­ها و علامت­های انتشار اوراق بدهی توسط شرکت­ها در ایران نیازمند انجام پژوهش­های دانشگاهی است.

 

نویسنده: محمد مهدی مومن زاده

نایب رئیس هیئت مدیره خانه صنعت، معدن و تجارت جوانان استان تهران

 


نظرات شما

ارسال دیدگاه

Protected by FormShield

آخرین اخبار

عیدی 932 هزار تومانی کارکنان در راه است

افزایش 60 درصدی تراکنش‌های درگاه‌های پرداخت اینترنتی بانک صادرات

هر سهم تامین سرمایه لوتوس 2050 ریال قیمت خورد

اختصاص هزینه سررسید بانک پاسارگاد به بازسازی مناطق زلزله زده

انجام عرضه های جدید در بورس تا پایان سال

انتشار 30 هزار میلیارد ریال اوراق نفتی «منفعت» تا پایان سال

خدمات رسانی بیمه درمان تکمیلی تجارت نو وارد فازاجرایی شد

طرح ایجاد سامانه بورس الکترونیک معاملات بنزین

کانال مالی سوئیس آماده راه‌اندازی شد

افزایش سرمایه بانک‌ها در دستور کار شورای سران قوا

کمیته بررسی بودجه شرکت‌های دولتی تشکیل شد

پرداخت 3608 میلیارد ریال تسهیلات قرض الحسنه در بانک کارگشایی

صورت‌های مالی بانک دی به تصویب رسید

زنگ نخستین تئاتر مالی با رنگ بورس به صدا در آمد

راه کارهای توسعه آتی سبد سهام بررسی شد

زیان انباشته بانک ملت 297 درصد بیشتر شد

سود خالص بیمه ما 107 درصد رشد کرد

تعداد تراکنش‌های شبکه بانکی در روز به مرز 60 میلیون رسید

6340 میلیارد ریال مطالبه اعضای صندوق ذخیره فرهنگیان از سهم دولت زنده شد

اعطای مجوز قانونی به بانک مرکزی برای اجرای عملیات بازار باز

بررسی ایجاد شرکتهای تعاونی سهامی عام فراگیر

ارائه دو طرح برای تنظیم بازار به سران سه قوا

بانک ملی در کردستان مدرسه می سازد

عرضه چهارم نفت خام در بورس انرژی؛ دو هفته دیگر

احتمال راه‌اندازی کارت پرداخت واحد بین ایران و 7 کشور دیگر

کاهش 22 برابری بدهی بانک ایران زمین به بانک مرکزی

استفاده از بلاکچین در پیام‌ رسان‌های بانکی

طرح ارتقای نظام بازار سرمایه کشور توسط مجلس پیگیری می شود

افزایش 188 درصدی خالص درآمد تسهیلات و سپرده‌گذاری بانک صادرات

ژاپن واردات نفت از ایران را آغاز کرد

بانک پاسارگاد تسهیلات ارزان‌قیمت می دهد

امکان جایگزینی نفت با اسناد خزانه

مطالبات بانک ملی از دولت باید تعیین تکلیف شود

تحقق بانکداری باز با فین‌تک‌ها

عرضه 10 درصد سهام لوتوس پارسیان در بورس

بیمه شخص ثالث همچنان برای وسیله نقلیه صادر خواهد شد

بیمه کوثر عضو اصلی کنسرسیوم بیمه‌ نامه ‌های مشترک انرژی شد

سرعت، دقت و کاهش هزینه معاملات، مزایای معاملات الگوریتمی

همایش سراسری مدیران بانک‌پاسارگاد برگزار شد

نقد شوندگی بالای 140 درصد سهام بانک صادرات

جوایز برندگان قرعه‌کشی بانک آینده اهدا شد

وزیر صمت به خودروسازان اولتیماتوم داد

ابزارهای مالی جدید در راه بورس

برخی بانک ها به شفافیت تن نمی دهند

پیشنهاد نفتی جدید غول انرژی چین به ایران

کارگران فاقد بیمه هم بسته حمایتی دولت را می‌گیرند

واریز بسته حمایتی 13 میلیون کارگر از امروز

پرداخت 42 هزار فقره وام رفع احتیاجات ضروری توسط بانک ملی

تحویل پلاسکو جدید به کسبه در مهر 99

قیمت ارز مسافرتی، 13700 تومان